RBC BlueBay: Koers-winstverhouding volstrekt irrelevant geworden
Het optimistische sentiment onder particuliere beleggers heeft de Amerikaanse aandelenmarkten afgelopen week naar nieuwe recordhoogten gestuwd. De gekte rondom AI en de bredere techsector toont nog nauwelijks tekenen van afzwakking.
Chipaandelen waren de laatste tijd niet aan te slepen, zo lieten bedrijven als Micron en Hynix over de afgelopen 12 maanden koerswinsten zien van respectievelijk 770% en 970%.
'Vooralsnog lijken fundamentele begrippen zoals 'waardering' hun betekenis grotendeels te hebben verloren', zegt Mark Dowding, CIO van vermogensbeheerder RBC BlueBay AM.
'In dat opzicht bouwt de hype rond de aanstaande beursgang van SpaceX zich al flink op. De eerste geruchten over een beoogde waardering van $1,75 biljoen voor een bedrijf dat afgelopen kwartaal nog $4 miljard verlies draaide, maken concepten als de koers-winstverhouding volstrekt irrelevant.'
Particuliere beleggers lijken zich meer bezig te houden met koersprestaties op de korte termijn dan met overwegingen voor de langere termijn. Dit speculatieve gedrag kan grote gevolgen hebben als er onverhoopt iets misgaat. 'De tijd zal leren of buy the rumour, sell the fact een slim idee was.'
Toch zal er iets ingrijpends moeten gebeuren om beleggers weer met beide voeten op de grond te krijgen. Vooralsnog zijn het namelijk hebzucht en FOMO die de markten bepalen, aldus Dowding.
'Het is interessant om dit huidige, optimistische beleggerssentiment af te zetten tegen het zwakke ondernemers- en consumentenvertrouwen in de meeste grote ontwikkelde economieën. Stijgende prijzen dreigen de balansen onder druk te zetten en de vraag te remmen. Bovendien verwachten we dat de impact op de toeleveringsketens nog maanden, zo niet kwartalen zal aanhouden, ondanks enige vooruitgang in de richting van een akkoord om de Straat van Hormuz te heropenen. Zelfs in een gunstig scenario betwijfelen we daarom of de energieprijzen de rest van 2026 veel zullen dalen.'
Als gevolg hiervan vindt de CIO dat de markten te laconiek omspringen met de inflatierisico's. 'De Amerikaanse 5-jaars inflatieswaps handelen momenteel op slechts 2,6%. Dat is maar fractioneel hoger dan het niveau dat we zouden verwachten als de Fed voortdurend haar kerninflatiedoelstelling van 2% zou halen.'
Dowding blijft er daarnaast van overtuigd dat de renteopslagen weinig bescherming bieden tegen mogelijke neerwaartse risico's. 'In ons basisscenario gaan we ervan uit dat de spreads zijwaarts zullen bewegen tegen de achtergrond van een lage groei in Europa. Het risicoscenario neigt echter naar aanzienlijk ruimere spreads, mocht de vertragende groei overslaan in een regelrechte recessie.' In de VS is het risico op een recessie veel kleiner, wat relatief gunstig is voor Amerikaanse spreads.